巴基斯坦目前处于经济增长最为强劲、增长周期最长的阶段，国民经济已持续5年高速增长，过去四年的GDP平均增速超过7.5%，2007财年（2006年7月至2007年6月）巴基斯坦真实GDP增长达到7%，跻身于亚洲经济增长最快的国度之一，在南亚地区仅次于中国和印度。

一、经济增长保持较高速度，投资成为主要动力

2007财年巴基斯坦三大产业增长都保持了较高水平，服务行业再次成为增长最为强劲的部门，农业增长超过预定目标，工业增长较去年有了新的提高。

（一）农业

2007财年农业产值经历了恢复性增长，较去年同期增长5%，农业产值在GDP中占比20.9%。

小麦、棉花、甘蔗和大米是巴基斯坦最主要的4种经济作物，约占80%的种植面积和1/3的农业增加值。农业增长恢复主要因为主要农作物产量增长达到7.6%，几乎所有主要农作物产量都达到或接近过去十年的最高纪录。其中小麦和甘蔗快速增长，增速分别为10.3%和22.8%，抵消了棉花和大米收成欠佳的负面影响。

本财年农业增长得益于适宜的气候因素，也受惠于政府鼓励措施，如农业信贷投放增加、保证优质种子的供应、对化肥的补贴和鼓励农产品出口等。

（二）工业

2007财年工业产值温和增长，增速达到6.8%，主要由制造业和建筑业的强劲增长所支撑。工业产值在GDP中占比25.8%。

建筑业迅猛增长，增速为17.2%，主要归功于政府高额的开发支出，外国直接投资在建筑业的增加和创纪录的工人汇款。目前建筑业在GDP中占比2.3%，但雇用人数占总劳动人口的6.1%。建筑业持续增长对带动下游产业发展、创造就业非常重要，因此受到更多的政策关注。

大规模制造业增长8.8%，最主要的贡献来自于纺织部门，恢复强劲增长的势头，摆脱了国内棉花收成不尽人意的负面影响。得益于产能增长和建筑业的兴旺，水泥行业成为大规模制造业中为数不多的亮点之一，出口增长111.8%。

（三）服务业

服务业继续快速增长，增速从去年的7.1%增加到8%。服务业的强劲增长已经持续六年，已导致巴基斯坦经济的结构性变化，服务业在GDP中的占比在2007财年上升至新高53.3%。

（四）投资

健全的宏观经济调控政策已将几年前消费主导增长模式成功转换为投资主导需求发挥更大作用的增长模式。真实私人消费增长保持稳定，本年度增长4.1%。总固定资产投资已连续3年以两位数增长，2007财年增长20.6%，投资占GDP比率在2007财年上升到创纪录的23%，投资活动的上升趋势反映出投资者对巴经济信心增强，预示基础建设、产能和生产力有提高的可能性。这将在中期内增强了经济发展的后劲。

投资增长较快得益于经济持续增长、国内需求旺盛、外国直接投资进一步增长和政府对公共部门投资的加速。

尽管快速增长，投资占GDP的比率在巴基斯坦仍然较低。此外，国内低储蓄率对保持高投资率来说，仍是一个关键的障碍。虽然储蓄占GDP比率从上年度17.2%增长到18%，但相对于亚洲地区和国际标准而言仍然较低。

二、货币政策继续紧缩，通胀压力仍然存在

（一）继续实施紧缩的货币政策

巴基斯坦央行在2007财年继续实施始于2004年9月的紧缩货币政策，这有助于进一步缓解过度总需求带来的通胀压力。

2007财年货币供应总量19.3%的高速增长使得紧缩的货币政策态势非常重要。货币供应增长主要源自净外汇资产的扩张。净外汇资产的增长大部分是因为外国直接投资的可喜增长，但值得注意的是也有一部分是为支持财政支出的对外融资所构成，特别是2007年6月。

超过预期的净外汇资产增长导致央行采取积极措施消除流动性，M2在2006年7月到2007年5月的增速是14.1%，略低于当时名义GDP14.7%的增长。但是，2007年6月央行净外汇资产激增，尽管当月央行通过公开市场操作吸收了618亿卢比的流动性，但M2仍然增长了5.2个百分点。

在实施紧缩货币政策过程中，两方面的问题加大了货币政策操作难度，一是财政借款，经管政府财政从银行体系借款在2007财年保持在预定目标内，但在全年内对货币政策的实施加大了难度；二是央行对出口商流动资金和长期投资的再融资保持较高水平，部分抵消了央行在银行间市场收紧流动性的措施。令人失望的是，央行优惠贷款并没有在纺织部门带来更高的出口增长和新的投资。

基于这些情况，央行对货币政策框架作出较大调整：1、从2007年8月1日起，将政策利率提高50个基点，控制储备货币的增长；2、央行严格再融资条件，控制出口优惠贷款对货币增长的影响；3、第一次建议中央政府明确其在央行的借款额度。

（二）价格上涨较高，通胀压力仍然存在

巴央行货币政策在降低通货膨胀和支持经济可持续强劲增长之间保持平衡。虽然经济增长动力没有受损，但由于食品通胀的持续，CPI仍然较高。

2007财年通货膨胀压力依然很大。食品价格的飞涨使得2007财年的平均CPI上升到7.8%，超过预定目标6.5%。食品通货膨胀率在2007财年大多数月份为两位数，原因主要有：1、国际市场食品价格上升；2、国内部分重要的食品供应短缺；3、收入增加后带来的更高的需求。

非食品的通货膨胀率显示出长期下降趋势，从去年8.6%降至6%，主要因为交通、通讯、房租、燃料和电费下降。

通货膨胀的风险在经济中仍然存在。由于国际食品价格仍在高位运行，国际能源价格持续上涨的趋势使得政府财政补贴增加，这都使得通货膨胀压力会进一步产生。

为有效遏制通胀预期，巴央行需要继续集中精力实施紧缩的货币政策，压缩过度需求，防止食品价格上升的压力渗透到其他经济领域；同时需要其他部门配合，因为针对市场结构问题的行政行动和政策（包括生产商和经销商的共谋行为）在控制食品通货膨胀中更为有效。

三、财政赤字占比与去年持平，债务状况有所好转

（一）财政支出增长较快，赤字GDP占比与去年持平

2007财年巴基斯坦财政收入为12980亿卢比，增长20.6%，财政支出16755亿卢比，增长19.5%。

尽管财政收入高速增长，但被支出增长所抵消，财政赤字3775亿卢比，在GDP中占比和去年持平，为4.3%。但是，如果将地震影响地区的救助和灾后重建支出调整的话，财政收支情况将好得多，调整后的财政赤字在GDP中占比降低至3.9%。

2007财年财政赤字的一个重要来源是开发支出。尽管财政赤字应当削减，但增加基础设施建设和其他开发支出是有必要的。因此，政府应该将财政支出集中于优先领域和公共产品的提供，在其他领域则通过公私合作的方式和其他鼓励投资的政策来促进私人投资。

财政赤字基本上全部通过国内国外融资来弥补。1、2007财年的外部融资1997亿卢比，主要来源是项目贷款、货物援助、项目援助和在国际资本市场上发行债券。2、国内融资1589亿卢比，融资结构发生变化，非银行借贷资金占比从上年度10.2%上升至35.8%。3、私有化收入筹资190亿卢比。

（二）债务状况有所好转

巴基斯坦总债务余额较去年同期上升10%，达到50236亿卢比。但债务指标在2007财年持续好转，总债务占GDP比重已降至56.7%，显示国家偿债能力持续增强。

国内债务增长11.9%，达到25970亿卢比，而外债较去年同期增长达到8%，401亿美元。内债增长的2/3是由流动债务（主要是国库券）增长造成的。短期债务的占比从上年度的40%上升到43%。同样，外债增长的62.5%是由浮动利率贷款造成的。短期债务和浮动利率债务在所有债务中所占份额的上升，预示着在未来利率上升时存在更大的利息支付压力。

四、贸易逆差规模扩大，国际收支谨慎乐观

（一）出口增长放缓

2007财年巴基斯坦出口增速放缓，仅增长3.2%，其中纺织品出口从过去四年平均增速14.4%下降到4.9%，非纺织品出口增长从过去四年平均增速19.2%降到0.6%。

纺织品出口增长放缓的原因有：1、由于棉花品质不好和不熟练工人导致产品质量低；2、出口产品集中在中低附加价值的纺织产品；3、国内频繁的停电、停水影响生产；4、欧盟市场出现的贸易摩擦，如对床上用品出口的反倾销税和普惠制尚未完全恢复；5、出口品种单一，没有及时采用国际标准；6、能享受退税和主要出口销售税零税率的产品减少。此外，巴基斯坦服装出口到美国和欧盟国家的竞争加剧，因为两地对中国纺织品出口的贸易救济措施即将结束。

非纺织品出口减缓的原因包括大米、水果和棉花收成不好，欧盟对从巴进口鱼产品的禁令和工业部门一些自身存在的问题。

（二）进口增速大幅下降

2007财年进口增速从去年31.3%下降到8.1%，原因主要有：1、全球油价轻微下降；2、紧缩货币政策抑制过度需求；3、汽车、通讯部门自由化带来的冲击逐渐吸收；4、国内食品如白糖、小麦产量上升。

另外，全球油价不确定性，大宗商品价格持续上升，中国公司投资通讯部门后随之而来的通讯设备进口的预期增长，发电设备进口的可能增长，增大了下一财年的进口压力。

（三）国际收支状况谨慎乐观

贸易和经常项目逆差的增速在2007财年下降。但是，经常项目逆差规模已经上升到70亿美元，占GDP4.9%，三个关键因素导致了经常账户逆差持续扩大：首先，石油进口金额达到70亿美元，服务和收入账户净逆差上升至75亿美元；其次，在过去3年中出口平均增速达到14.6%后，出口增速放慢非常明显；第三，收入账户净逆差又是10亿美元，超过去年的支付。

2007财年进口需求显著下降使经常账户逆差增长放缓。但进口增速下降却被出口增速意外下降和投资收益流出的增加所抵消。考虑到巴基斯坦对工业和基础建设的要求日益增高，不断上涨的油价和为防止战略产品的短缺需要进口食品，进口需求依然很强劲。因此，为保持收支平衡，估计出口应加速增长。

外国投资流入，主要是股权投资，成为2007财年外部融资最大的来源，这使得资本账户盈余几乎增长一倍，从上年度的58亿美元增长到101亿美元。在2007财年里，不同渠道的外资流入创下新高，达83亿美元，主要是股权资本流入，股票市场的显著上涨。

资本账户盈余使得2007财年国家外汇储备增加了25亿美元。因此，流动性外汇储备增长至156亿美元，外汇储备对进口需求的比率从上年度的22.8周上升到能维持26.2周的进口需求。

2007财年，巴基斯坦卢比表现出波动趋势。在上半年，由于贸易逆差扩大，卢比兑美元贬值1.14%；下半年，特别是财年最后两个月，强劲的外资流入稳定了卢比兑美元的汇率，在整个财年，卢比兑美元仅贬值0.31%。

五、对下一年度经济预测

（一）巴基斯坦政局稳定与否关系到下一步经济发展

近期巴基斯坦政坛面临大选，执政党和在野党斗争日趋激烈，总统穆沙拉夫宣布全国进入紧急状态。政局的动荡对经济的稳定发展产生很大负面影响。许多外国投资者面对巴国内政局现状，投资者信心开始动摇，推迟或中止了在巴基斯坦的投资项目；国外进口商担心巴出口商不能稳定地供货而将订单转由其他国家生产。因此，2008财年巴基斯坦经济能否继续保持高速增长的态势，很大程度上取决于巴基斯坦国内政局是否很快稳定，为经济增长提供一个稳定和谐的环境。

（二）通货膨胀对经济发展带来阴影

虽然巴基斯坦紧缩的货币政策有力抑制了过度需求，但2008财年第一季度数据显示了通货膨胀压力巨大，食品价格在9月份以两位数上涨。进一步的风险是通货膨胀将随着国际价格上升扩展到能源和大宗食品价格。食品价格的飞速上涨已造成普通民众的生活成本提高，生活质量下降。国际石油价格的上升更是加强了通胀预期。巴中央政府编制2008财政预算时将国际石油价格按60美元/桶计算，而目前国际油价接近100美元/桶，因此很可能政府将石油价格高涨的冲击传导给普通消费者，造成普遍的通货膨胀。

2008财年提高产量对缓解供给瓶颈、减轻通胀压力、保障出口增长是很关键的。外资流入在第一季度保持上一财年的趋势，有可能在下半年加速。

（三）经常项目逆差对经济构成挑战

巴基斯坦经常项目逆差尽管在短期内可以持续，但对整体经济而言是一个关键挑战。短期内，巴基斯坦经常项目逆差将被控制在可控制的范围内，通过紧缩货币政策压缩进口需求，增加投资者信心，稳定汇率。正规渠道资金输送的高效率以及对公司和资产市场投资的丰厚回报将带来外国直接投资和海外汇款强劲增长。阿联酋和沙特阿拉伯经济的繁荣（巴基斯坦海外汇款两个最大增长地）对收入和资本流动也有积极影响。然而在长期来看，外部账户的可持续性关键在于私人投资的情况和资本账户行为。工业全面发展、提高竞争力和开拓国际市场成为出口扩大复兴的关键。反过来，这也是降低贸易逆差的关键。

巴基斯坦再次进入国际金融市场前景良好，深化了金融市场，更好地与国际市场融合，融资渠道进一步拓宽。除三家公司（包括两家银行）首次发行国际债券外，一些公司开始和国际公司债券市场接触，利用利率较低的国外资金。

基于以上分析，我们可以得出结论，巴基斯坦2008财年经济增长前景充满了变数。如果巴政府当局能尽快稳定政局，将重心放在经济发展方面，妥善处理好通货膨胀和经常项目逆差的挑战，那么，巴基斯坦经济将朝着预期增长目标7.2%方向前进。

（驻卡拉奇总领馆经商室  涂竞）